民营电厂有搞头吗?

时间:2020-07-19       来源:

注意:本文纯属公司经营策略之探讨,不应视为投资建议,若阅读本文后经过理性分析决定购买股票,则需自行承担投资风险。

备注:感谢共同作者「基智网 - 七杀伯约」对本文所付出的心力。

最近传出台电亏损严重,若不提高电价,恐有破产之虞,不禁令人联想起民营电厂 ── 台汽电。

台汽电的业务,包括独资兴建及营运汽电共生厂,或合资参与开发、投资、兴建及营运电厂、汽电共生厂或再生能源发电系统。后来又发展出 BOT 的形式,由能源用户提供土地,台汽电出资兴建及营运汽电共生厂,在合约期满后无偿将厂房转移给能源用户。

另外,承揽电厂、汽电共生厂、输变电系统、再生能源相关工程,以及提供电厂、汽电共生、输变电、再生能源等计画之整体财务规划、工程规划、设计、施工管理、採购、运转及维护等服务,也是台汽电的业务範畴。

目前台汽电共有六座汽电共生厂 ── 採 BOT 方式兴建的义美汽电厂、统一汽电厂、亚化汽电厂、大宇汽电厂,合资兴建的大园汽电厂 (大汽电),以及独资兴建的官田汽电厂;以及四座民营燃气电厂 ── 星能电力、星元电力、森霸电力,以及去年收购美亚取得的国光电力 (详见【表一】)。

【表一】台汽电主要转投资子公司

民营电厂有搞头吗?

由于经济部颁布「汽电共生系统实施办法」后,不利于汽电共生旧机组营运,因此统一汽电厂、亚化汽电厂、大宇汽电厂,在 2006 ~ 2010 年间陆续停止运转,截至 2010 年底,仅剩义美汽电厂仍有营运。

而独资兴建的官田汽电厂,以及合资兴建的大园汽电厂属于燃煤电厂,虽然跟台电签有保证购电合约,但价格是依台电电价计算,因此在煤矿价格上升、电价冻涨时,将会面临亏损的压力,且发电机组过于老旧,已逐渐失去竞争力。

民营燃气电厂都跟台电签有保证购电合约,收购价格依中油公告之天然汽价格加码计算;另一方面,台汽电跟中油签订天然气採购合约,採购价格逐月调整,能迅速将天然气成本转嫁给台电。在未来二十年内,就算政府实施电价冻涨,这些民营燃气电厂也不会发生燃料成本上升而导致亏损的问题。

换而言之,台汽电所拥有之四座民营燃气电厂与台电与中油签订的合约,形成坚固的经济护城河,使得台汽电的获利能力比大汽电稳定,也更具投资吸引力。

台汽电也有投入风力发电,于彰滨工业区设置二十三部单机容量 2,000 千瓦之风力发电机组,总装置容量达 46,000 千瓦。未来,政府有意在澎湖成立能源科技公司,兴建风力发电装置,预计总装置容量高达 124,000 千瓦,台汽电已表态有意入股。

近期,台汽电透过旗下子公司台汽电国际公司,参与菲律宾苏比克湾 RP Energy 电厂投资,原本持有 50 % 股权,但因为董事会通过让 Meralco PowerGen Corp. 参与投资,原始股东之持有股权比例下降至 25 %。不过,RP Energy 的总装置容量将从 300,000 千瓦提高到 600,000 千瓦,所以台汽电所能分配到的电量不变。

RP Energy 是台汽电跨足海外业务的处女作,是相当宝贵的经验,并且能扩大台汽电的营运规模,有望提高长期收益。然而,这座电厂属于燃煤电厂,且未来运转后将实施浮动电价,且不论台汽电迄今没有承接浮动电价生意的经验,菲律宾披索兑新台币汇率,以及菲律宾政府是否会在煤价上升时冻涨电价,更是不可忽略的潜在风险。

在日本核灾之后,全球反核声浪抬头,在台湾核能一厂、二厂、三厂除役后,政府是否会释出民营火力发电厂标案来弥补供电缺口,是值得观察的课题。虽然近年台电严重亏损,表示目前电价无法合理反映燃煤电厂的发电成本,但这也意味着调涨电价是迟早会发生的事。

台汽电未来最主要的获利来源,恐怕还是旗下四座民营燃气电厂,而如何拓展民营燃气电厂的生意,将影响到台汽电未来的成长性。

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